2014年公司完成不锈钢管产量6.87万吨，销售量7.47万吨，实现营业收入29.02亿元，同比增加1.87%，实现净利1.87亿，同比下降15.2%，归属净利1.9亿元，折合每股收益0.61元，同比下降12.6%。同时，公司拟分配现金股利0.2元/股。整体而言，公司业绩不达预期。但是公司在2014年成功开拓了核电和油气领域的大订单，正式切入核电和能源等高端制造领域，未来业绩成长和股价估值的空间都被打开。

　　公司计划2015年实现工业成品不锈钢管8.1万吨，管件0.5万吨。公司是目前唯一一家有能力生产核电蒸发器管并成功承接订单的民营企业，核电项目正值正式起步阶段，增长空间巨大，后续将会是整个公司的业务亮点。当前整体产能超过10万吨，根据中国特钢企业协会不锈钢分会统计，2008-2012年，公司市场占有率均居国内同行业第一位，行业龙头地位和规模优势明显，议价能力较强。产品下游涉及石油石化、能源、化工、五金和核电多个高端制造领域。高端产品包括核电管、油井管和镍基管。公司当前核电管产能500吨，增长空间巨大。年初公司订单量20745吨，基本完成，年内新增76193吨，完成62.4%。目前在手重大订单是沪东造船集团4600万元订单（年度完成88%）和YAMGAZ公司3.09亿元订单（年度完成9%）。

　　2014年12月底，公司4.87亿元可转债，赎回8529张，转股2460万股，公司股本增至3.37亿股。同时，公司准备在2015年推行员工持股计划。参加员工数量不超过86人，标的数量630万股。持股计划采用信托方式，通过二级市场购买和定向受让方式取得公司股票。

　　维持强烈推荐-A。看好公司产品下游领域的巨大发展和需求空间。公司作为核电、能源基建等高端装备制造商，未来发展空间巨大。预计公司2015-2017年每股收益为0.76、0.9和1.03元，对应2017年PE为46X。

　　风险提示：下游需求萎缩，订单量下滑。（招商证券 张士宝，孙恒业）