（一）“一路一带”助工程承包大跃进

　　有别于市场，我们认为本次国家力推的“一路一带”大战略，不单只是由中国工程公司通过拉动沿线国家区域整体开发建设，来达到转移国内过剩产能，施加国际战略影响力的目的；还是通过国际工程承包、他国资源开发，来达到获取所发开资源，甚至更进一步获取他国资源产权，多元化我国资源出处，强化我国资源安全的目的。且后者的战略意义更强于前者，更能获得国家政策、资金、人力资源的支持。

　　中色股份是国内最早从事国际工程承包的企业之一，也是我国有色金属行业中最早“走出去”开展国际矿山工程建设、海外资源开发的排头兵。通过 20 多年的发展，公司积累了丰富的海外项目开发经验以及良好的国外政府人脉关系，在国际市场形成了“NFC”的知名工程承包品牌。在“一路一带”的战略背景下，公司已成为我国国际矿山工程建设、海外资源开发最受益标的。截止目前，中色股份已获 9 个外海工程承包项目（哈萨克斯坦 4 个，吉尔吉斯斯坦 2 个，伊朗 3 个），其中就包括公司 12 月份在两国见证下，与哈萨克铜业公司签署的总金额 5.3 亿美元的哈萨克斯坦阿克托盖地区 2500 万吨/年铜选厂工程承包项目。

　　在国家“一路一带”战略强有力的支持下，公司 2014 年上半年国际工程承包业务收入 87，154.41 万元，比上年同期上升50.92%；实现毛利 15，786.95 万元，比上年同期上升 199.20%。一路一带之矿业建设， 不仅符合我国产能输出的战略， 更重要的是这是保障我国资源安全的需求，同时也是一路一带输入国的经济发展的最好路径之一。 在我国和输入国高层的推动下， 我们推测公司的工程承包业务步入快车道。

　　投资建议

　　公司工程承包业务受益于一路一带， 步入高速发展的快车道。集团矿产资源资产雄厚，在国企改革的浪潮下有望启动资产注入计划。公司铅锌业务行业触底， 在国内拥有多个探矿权和协议工程，未来大规模增储可能性较大。 我们认为中色股份这一海外矿山资源工程承包建设龙头的特点，二级市场暂还未充分反应，首次覆盖，给予“审慎推荐”评级。

　　风险提示

　　1）铅锌金属价格大幅下跌；

　　2）工程施工期间遇到不可抗力的影响。（银河证券 胡皓）