京津冀发展有望提速

　　作为常与长江三角洲、珠江三角洲相提并论的京津冀区域，虽然近年经济增速也高于全国平均水平，但相比上述两个可比区域，发展水平依然明显落后，人均 GDP 低于前两区域约 1/3。且目前还面临环境污染严重、产业结构和布局不合理等问题。本届领导人自就职以来明确提出京津冀发展要协同发展。我们预计京津冀协同发展规划出台日期渐近，未来京津冀地区有望迎来一轮发展提速期。

　　交通、环保、产业结构调整和重新布局是三大重点

　　虽然京津冀协同发展的最终规划尚未出台，但根据京津冀区域目前的发展现状及与其他区域的对比、以及媒体中提到的相关政府部门提到的京津冀规划原则，我们预计京津冀发展规划的重点将至少包括如下方面：交通一体化：城际交通上，目前北京和河北各城市间的高铁、动车和公路连接仍然较不发达；京津冀地区货运强度高于长三角和珠三角地区，但客运周转量较低，铁路和公路的客运强度也都明显低于长三角和珠三角地区，说明三地一体化程度较低；首都机场的利用率高达 96%，接近满负荷状态；而天津机场的利用率不足 50%，石家庄机场的利用率则仅为 28%，造成资源浪费。有必要进行交通基础设施的一体化规划和补充，来使得整个区域的交通布局更加均衡、合理和便捷。

　　环境治理：根据环保部披露的数据，2014 年空气质量较差前 10 位城市中，京津冀地区独占 8 席。在过去十年中，京津冀地区的空气污染情况虽略有缓解，但仍然是全国空气污染最重的区域之一。 京津冀协同发展，需要解决的首要问题之一就是环境治理问题。

　　产业结构调整和重新布局：京津冀的产业体系互不相关、各自独立，产业一体化的程度较低。同时，京津冀的许多产业同质化竞争严重，尤其是工业与制造业企业，在京郊、天津和河北都有广泛分布，缺乏有效协调。未来产业的重新布局既要考虑各自优势，又要兼顾当前的基础和承载能力，同时也要兼顾环境的治理。

　　虽然很难预期京津冀发展规划的详细内容，但我们相信最终的规划中将至少包括上述的三个方面。在发展规划的支持下，预计京津冀地区在未来 10 年迈入加速发展和赶超的时期。

　　规划未出，预期先行。寻找京津冀协调发展受益股

　　我们认为京津冀协调发展规划的推进，有如下几类股票将受益：1）直接受益于京津冀地区交通一体化的基础设施投资和运营公司，如铁路、公路、港口、机场等的建设投资和运营及相关原材料公司；2）在京津冀地区从事环保运营类的公司；3）京津冀地区的重新规划和逐步发展，对在该地区有较多项目的地产公司有利，同时从中长期来看，对本地消费等类别的公司也将是促进。

　　我们沿着上述思路在 A/H 两地上市的个股中分别筛选了部分个股。总体上看，我们看好冀东水泥、金隅股份、天津港、华北高速、华夏幸福、先河环保等个股。（中金公司 王汉锋）