公司14年实现营业收入4.4亿元，同比增长31.6%，实现归母净利润7169万元，同比增长19.3%，对应EPS 0.21元。收入增长符合预期，利润增长略低预期。公司前期培育的高毛利运营业务实现3420万元，同比实现翻番，毛利率维持71%高水平，环境监测业务收入同比增长47%，毛利率46.2%略有下滑。

　　公司15Q1实现营业收入9156万元，同比增长75%，归母净利润675万元，同比增长128%，对应EPS 0.02元，主要借助广东科迪隆、广西先得80%的股份并表实现较快增长，利润略超预期。

　　公司成立并购产业基金，有望通过杠杆撬动产业链整合。公司13年并购CES 进入重金属领域，14年并购科迪隆和先得占领华南市场。14年上半年成立先河正源进入VOC 治理领域，下半年成立先河正态，进入社会化监测市场。区域布局和业务布局逐步完善，公司即将进入业绩释放期。

　　投资评级与估值：维持公司15-17年 0.34元、0.45和0.55元/股。公司前期通过并购科迪隆和广西先得80%的股权在大气监测领域的龙头地位进一步巩固，双方合作协同效应显着，且显着增厚公司业绩。未来公司将加快进入重金属监测、VOCs 治理、第三方监测等高端领域，公司中期成长性良好，维持“买入”评级。（申万宏源 分析师：刘晓宁）