2015 年也许行情会比较纠结，但会更精彩。 2015 年是“十二五”收官之年，也是“十三五”布局之年，我们认为这一年同样将是改革进一步落实之年，我们认为军工行业处于巨大变革阶段，强军和改革需求带来了行业的发展空间。因此 2015 年我们仍然强调：盯住改革步伐，布局受益国防军工改革的弹性品种；把握强军总目标，选择装备现代化业务的长线品种。

　　我们预计 2015 年国防工业改革将会继续推动军工国企的整合、继续提升证券化水平、推进军民深度融合，科研体制改革可能将进入政策配套、实质推进阶段。 如果看未来整合空间带来的股价弹性，重点关注中电科集团下的四创电子、国睿科技、杰赛科技等公司，航天科技集团下的中国卫星、航天动力等公司，航天科工集团下的航天科技等；如果按照整合推动力进行选择，重点关注中船重工集团下的中国重工、风帆股份，中国电子信息产业集团下的南京熊猫，兵器工业集团下的光电股份、北方创业等，中航工业集团的中航机电、中航电子等公司。

　　我们认为强军目标指引下的军队改革带来需求的变化，国防科技领域改革和政策支持将激发行业活力、逐步提升装备供给能力。 装备需求提升和技术能力提升主要体现在海、空装备平台和信息化方向，重点关注具有成长空间的装备供应商和配套商，比如中直股份、中航飞机、中航电子、中航光电、中航机电、 中航动力等公司。

　　在当前市场环境下，军工行业可能表现仍然波动较大，市场表现分化；我们认为，前期由于市场风格变化调整较多而基本面依然向好的中小个股也逐渐显现投资机会，比如威海广泰、中航光电、四川九洲等公司。考虑市场因素， 目前我们维持月报组合：中航机电、中直股份、四川九洲。

　　风险提示：

　　军工股有估值溢价较高随市场调整的风险；军工企业改革的推进和相关产业扶持政策的出台具体时间具有不确定性；军工新产品的研制进度和对公司的业绩影响具有不确定性。（广发证券 真怡，罗立波）