1.事件

　　公司披露三季报，前三季度，公司实现营收29.88亿元，同比增长0.07%；实现归属净利润2.14亿元，同比降低1.89%；实现扣非后归属净利润2.05亿元，同比降低1.91%；前三季度实现EPS0.18元。

　　2.我们的分析与判断。

　　（一）业绩基本符合预期。

　　前三季度，公司收入同比增长0.07%，营业成本下降0.23%，基本与去年持平；公司前三季度毛利率13.55%，去年同期13.28%，也基本与去年同期水平相当；销售费用与管理费用同比均上升约15%，受此影响，营业利润同比小幅下降3%，归属净利润同比降低1.89%。公司业绩仍有小幅下降，但业绩基本符合我们的预期。

　　（二）卫星研制业务将继续稳定发展。

　　预计未来在我国大力发展航天事业的大背景下，各类航天活动将增多。根据航天科技集团十二五的百箭百星计划，平均算下来今明两年有望实现40次发射。公司作为卫星研制业务的龙头公司，将从中受益。预计未来两年公司卫星研制业务将继续保持稳定发展。

　　（三）卫星应用业务成长空间将较大。

　　公司今年完成了多款Anovo 卫星通产品研制及以加密卫星通信网为代表的多个重点项目。北斗领域，公司相关产品上半年成功获得特定用户终端产品订单。卫星应用业务进展良好，后续发展及成长空间将较大。

　　（四）公司将受益于研究所改制，未来资产注入预期较强。

　　公司大股东是航天科技五院。五院的资产质量较好，收入及盈利水平较高。未来随着研究所改制的推进，五院的大卫星业务注入预期将提升。大卫星业务的利润率将高于小卫星，一旦注入，公司业绩将显着增厚。公司的后续持续增长值得期待3.投资建议。

　　预计公司14-15年EPS 分别为0.32和0.40元。公司将受益于研究所改制，未来大股东优质资产注入的预期较强。看好公司长期发展，维持推荐评级。（银河证券 分析师：鞠厚林）