投资建议

　　可穿戴设备行业起飞在即，首次覆盖并推荐Apple Watch的SiP模组独家供应商环旭电子和消费电子电池龙头德赛电池。

　　理由

　　可穿戴设备不同场景下有不同产品、市场广阔：通过各式可穿戴设备，可以解放双手，形成一切互联、无缝互通的愿景。据IHS预计，全球可穿戴设备销售额则从2012年的97亿美元增长到2018年的336亿美元，CAGR高达22.9%。

　　今年可穿戴市场有望在Apple Watch的带领下迎来发展拐点：我们预计2015年Apple Watch出货三千万台，正式上市后，目前市面上的可穿戴设备将面临洗牌的局面。非苹阵营的厂商们也会纷纷改进现有产品，以推出更好的产品。2015年将是品牌、白牌以及山寨设备正式百花齐放的一年。

　　可穿戴的迷思一：单机产值低于手机？事实上，可穿戴是单价不低于主流智能机，且具有价格弹性。以智能手表为例的可穿戴产品价格与智能手机价格差异不大，目前最大份额均为1000~2000元人民币。Apple的手机不会进入这个价格带，但是Apple的可穿戴落在这个区间上限。此外，技术提升和竞争加强，将进一步带动价格下降，促发更多需求。

　　可穿戴的迷思二：利润空间/ 利润率低于手机？我们不这样认为！与智能手机相比，可穿戴产品对技术要求高，零部件厂商利润空间更大，同等价位下，可穿戴设备的零部件利润空间或利润率有机会高于智能手机，产业链中SiP，无线充电和电池是重要的环节。

　　盈利预测与估值

　　首次覆盖并推荐环旭电子：环旭是Apple Watch的SiP模组独家供应商，2014~16年净利润同比分别增长21%/ 71%/ 41%。结合公司近两年动态PE（TTM）均值为41x给予公司目标价44元。目前股价对应16年P/E为23X.

　　首次覆盖并推荐德赛电池：德赛是Apple Watch的电池模组独家供应商，2014~16年净利润同比分别增长19%/30%/33%。结合2014年股价最低点动态PE（TTM）加1x标准差（31x），给予目标价48元。目前股价对应16年P/E为18X。

　　风险

　　向下风险：Apple Watch销量低于预期。（中金公司 陈勤意）