作为证券版“银联”，证通股份旨在实现证券机构之间的互联互通，建设一个为证券机构开展综合理财、电子商务、股权众筹等业务提供基础支持的公共服务平台。证通股份于2015年1月注册成立，本次增资前共由36家机构发起成立，除中国证券登记结算有限责任公司之外，还包括20家券商、9家公募基金、2家私募基金和4家期货公司。证通股份的成立初衷旨在恢复证券公司支付等基础金融功能，实现客户资金在证券行业内部自由流动，满足其投资理财、资产配置及日常消费支付等多样化需求。

　　具体而言，证通股份主要定位于以下功能：1、建立、运营和维护证券行业统一的联网互通平台。以证通平台为核心，与各证券基金期货经营机构之间进行联网。主要是连接各证券公司客户理财账户，继而连接资本市场其他金融机构、尤其是投资理财相关金融机构的客户资产账户，以实现整个资本市场的大联网通用；2、提供客户资金从证券公司客户理财账户到资本市场其他金融机构资产账户的金融产品支付结算服务。在上述联网互通平台基础上，提供客户资金从证券公司理财账户到公募基金、阳光私募、期货公司等其他金融机构资产账户的金融产品支付结算服务。3、建立和提供各金融机构共享的信息服务平台。在上述基础上，建立和提供各金融机构共享的金融产品信息服务和支持平台，方便各证券公司等金融机构通过证通平台为其客户提供广泛的金融产品选择；4、通过与第三方支付机构的接入合作提供日常消费支付服务。通过与第三方支付机构的接入合作，借助第三方支付公司的支付渠道和商户网络，使证券公司客户可以通过理财账户获得消费购物、资金汇划、公共事业缴费等消费支付服务。通过以上业务定位分析，可以预测未来证通股份的盈利模式可能包括：证券公司会员年费、产品发布广告费、个人转账手续费、产品支付手续费等。

　　恒生、蚂蚁金服、众安财险入股，旨在深度参与未来金融机构市场的互联互通。通过上述证通股份的业务定位以及参与股东我们可以推测，证通邀请恒生电子、蚂蚁金服、众安财险参股，可能是分别看重三者在金融IT技术、第三方支付、互联网金融等领域的竞争优势和市场地位。对于恒生而言，参股证通股份，为未来深度参与金融机构市场的互联互通打下了良好的基础。

　　如何正确认识恒生电子的业务布局及投资价值。简而言之，恒生电子的最终目的是建立一个金融云计算市场的生态体系，其中，IaaS 层面，公司将会和包括阿里云、深证通、上证通等在内的基础云计算厂商广泛合作；PaaS层，恒生已搭建了iTN 平台，来实现未来各种金融云应用与云服务的管理与对接；SaaS层，恒生除重点打造投资云、资管云、财富云、经纪云、交易所云、海外云、云融“七朵云”之外，未来还将引入金融机构、第三方开发服务商、互联网企业等多方参与，共同构建一个涵盖私募机构、信托、银行、保险、券商、配资公司、P2P、交易所等众多金融机构以及互联网公司的金融云计算生态体系。恒生将作为一个架构于所有券商、信托、私募等金融机构之上的综合性服务提供商，为所有金融机构提供“标准化、货币化、证券化、衍生化”的服务，为金融市场提供大量基础资产；为股权、债券、物权等方面提供业务和技术解决方案；推动中小企业解决融资难、融资贵等问题。这将是一个庞大的蓝海市场，且这个市场中，恒生将拥有绝对优势。

　　催化剂明确，长期投资价值确定，重申强烈推荐。此外，据媒体报道，蚂蚁金服拟将于2017年在A股上市，预计估值为2000-2500亿人民币（约350亿-400亿美金），融资金额200-250亿人民币；而蚂蚁金服2014年财年营收101.5亿人民币，净利润26.3亿元人民币。显然当前的盈利情况还不足以支撑蚂蚁金服预估的市值，因此蚂蚁金服势必会加快其在互联网金融领域的扩张步伐。我们可以大胆推测，未来两年蚂蚁金服与恒生之间的合作广度、深度与频度将会大幅提升，届时将会对恒生的业务及股价形成极强的催化和推进作用。因此，我们坚定看好恒生作为金融IT 龙头在互联网金融时代的价值。预计公司2014-2015年EPS分别为0.60元、0.77元，重申长期推荐。（长江证券 马先文）