驱动因素（一）——万亿流水预订支付平台形成，向服务运营商战略转型

　　O2O平台与商家的信息系统直连是未来的必然趋势，阿里等互联网巨头将在酒店、餐饮和零售行业信息系统层面完成对产业链的整合；微信支付和支付宝正在加速优化产品形态，互联网金融时代第三方支付对传统银行卡支付替代作用明显。我们测算未来5年，公司预订和支付业务收入有望达到18亿元，净利润有望接近10亿元。

　　驱动因素（二）——传统业务稳定增长，不断并购持续增厚业绩

　　近年来公司主营持续高增长，2004-2013年营收CAGR达29.21%，净利润CAGR达37.04%，先后收购并成功整合了InfrasysInternationalLimited、杭州西软、南京银石、迅付科技、正品贵德、思迅软件、中电器件等，公司历次收购皆使用自有资金，合计超过10亿元，通过本次引入淘宝软件作为战略投资者，非公开发行后30多亿现金在手，行业整合加速可期。我们预计到2018年公司传统业务净利润有望达到10亿元。

　　驱动因素（三）——公司正积极申请全国性预付卡，有机会获得许可

　　根据媒体的公开报道，公司正在积极申请全国预付卡牌照。由于在商户资源及支付清算系统两大领域的领先优势，公司在预付卡业务具备天然的竞争优势。若公司获得预付卡业务许可，将直接形成“酒店、餐饮、零售”大消费领域的闭环。我们假设到2018年，公司预付卡业务交易规模接近与资和信接近，达到200亿元左右，按照预付卡行业平均5%的净利润率，公司预付卡业务净利润有望达到10亿元。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2014~2016年EPS分别为1.52、1.97、2.64元，分别对应56倍、43倍、32倍PE。我们强烈看好公司在大消费领域的客户资源壁垒以及在移动互联网O2O时代的变现价值，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　与互联网企业合作进展不确定性；酒店等下游行业景气度持续低迷的风险；央行关于第三方支付监管政策的不确定性。（广发证券 分析师：刘雪峰，康健）