首次覆盖充电基础设施子行业， 增持评级。 我们认为充电基础设施目前是新能源汽车产业链中的改善空间最大的一环，即将迎来高速发展期，短期看好投资带来的设备景气度提升，中长期看好充电设施作为能源互联网的重要入口价值，创新商业模式有望不断涌现。

　　政策驱动将激活巨大市场， 2015 年将是建设元年，短期设备商受益。 充电基础设施建设本将适度超前，但目前却严重滞后于电动汽车发展，已成为制约新能源汽车产业的重要因素。近期政策扶持力度不断加码，充电扶持电价、服务费和建设奖励机制相继出台，后续建设规划和补贴等重磅配套政策也有望落地。如果以 500万辆新能源汽车为前提，假定 2020 年充换电站/充电桩数量分别达到 1.2/ 450 万座（台），则此目标为 2014 年存量的 17/160 倍。我们认为 2015 年将是充电设施建设井喷的元年，新电改重塑配售电侧，随着赚取充电服务费、增值服务费以及批发零售电价差这种高 IRR 盈利模式的确立，增量投资主体有望不断涌现。 不含其他配套投资， 我们估算仅充电桩行业 2015 年就将达到接近百亿规模，到 2020 年将达到近千亿规模，充电设备制造商将率先受益。

　　中长期看好能源互联网的入口价值，服务商和运营商受益。 随着铺量建设，充电基础设施网络系统将逐渐展现出能源互联网的入口价值， 整合能量流、信息流和资金流，以大数据、云平台为技术手段，提升用户体验和粘性，有助于催生各种能够进一步创造附加值的商业模式， 如： 智能化充电、 O2O 精准营销、 分享经济、支付系统与碳资产管理、 分时租赁、 4S 增值服务、电动汽车销售与维修、 导航定位等。率先布局、 具有互联网思维的服务商和运营商将收获丰厚的利润，打造全新的能源互联网生态系统。

　　看好高端设备和商业模式创新的运营服务商。 沿着设备商-服务商-运营商的脉络， 受益标的包括：特锐德（已初步铺量， 具备充电网络卡位优势）、金智科技（基于智能电网和智慧城市打造智慧停车生态圈）、 智慧能源（内生外延转型能源互联网，携手特斯拉）、万马股份（一线设备商，转型服务商）、许继电气（电网系统充换电站集成商，具备客户和数据优势）、奥特迅（一线设备商，加码充电运营与云平台）、易事特 （同源拓展充电设备，试水运营服务）。

　　风险提示： 政策力度慢于预期的风险、政策实际执行力度的不确定性、新电改推进进展的不确定性。