海外发达地区院线产业趋于成熟，具备借鉴意义。 目前全球电影票房增速为4.5%，以中国为代表的亚太地区成为主要驱动力，而北美地区已有所下滑，但美国仍是全球电影产业最成熟的国家，院线的发展同样领先，走过百年历程后体现出鲜明的时代特征：1）市场化程度及行业集中度较高， 并购兼并是必经之路； 2）数字技术及视觉体验不断升级； 3）创收模式多元化； 4）以自有品牌资产联结经营为主，院线之间兼顾合作与竞争； 5）立足本土拓展全球。

　　我国“院线制”蓬勃发展，龙头强者恒强。 我国的“院线制”于 2001 年 12 月正式确立，截至 2014 年底，全国城市院线已达到 48 条，观影人次达到 8.3 亿次，放映场次超过 0.32 亿场，前 5 大院线票房份额为 45%，万达、大地及金逸等民营院线地位持续提升，未来龙头有望强者恒强，优质影片、人才等资源倾斜集中，两级分化显着，国内也将迎来并购整合活跃期，电影产业链一体化运营大势所趋， 形成全新的寡头垄断竞争格局， 院线数量可能稳中有降。

　　分享电影产业盛宴，挖掘多元化创收及市场渗透的潜力。 我国电影行业仍未看到天花板， 人口总数是美国的 4.4 倍，但票房收入、银幕数量仅是美国的1/2 和 3/5，上游内容端正加大投入，精品化、全面互联网化将直接映射到院线产业，此外，以卖品、广告为代表的高盈利性非票房占比有望提高，二三四线城市居民娱乐消费不断升级成为院线市场拓展的主要方向。

　　院线公司已成为资本市场新兴力量。今年龙头公司万达院线登陆 A 股， 稀缺性及先发优势依然突出，多家公司后期陆续登场将组建一大重要的传媒子板块，我们从大股东支持、规模化、业务架构及盈利能力、外延扩张、互联网+等多个方面进行综合对比分析， 相对看好万达院线在产业链中的王者地位和综合竞争力，维持强烈推荐， 6 个月目标价 200-220 元，同时也建议关注行业内市场战略独具特色的大地院线。

　　风险提示：成本上升、行业竞争加剧、分账比例下降、扩张战略效果不佳。