美经济回落延续，黄金或仍处牛市周期中： 上周美国经济依然没能走出由一季度寒冷气候带来的阴霾，回调迹象明显。在全球宽松持续加码，美国经济环比回调和欧元区经济触底复苏等利好推动下，黄金有望在 2 季度继续维持震荡上行的行情。并且，根据国外大宗商品周期研究专家爱德华的模型显示，黄金第三次牛市峰值应出现在 2033 年前后，则当前黄金仍处在牛市周期之中。但仍需警惕美联储加息利空“靴子”尚未落地，金价反弹幅度将受限。

　　上周大宗商品价格走势： 上周金价下跌 0.27%，银价下跌 1.20%， WTI 价格上升7.94%，伦铜价格上升 1.13%，美元指数下跌 1.83%，焦煤期货价格上升 3.92%，全球钢铁指数上升 0.80%，以及美国天然气价格上升 3.56%。

　　本周评论： 二季度金价触底反弹，但美国加息前金价难以大幅反弹。宏观面而言，全球流动性持续宽松（美国流动性也未见持续收紧），其次，金价相对低位，1150 美元为 90%的边际成本（ 10%的企业完全成本处于 1150 美元之上）。短期而言，金价第一阻力位是 1300 美元/盎司，但美国加息后金价有望迎来 2-3 年的大牛市。 A 股方面，由于金价触底上行，但弹性不如基本金属强，关注山东黄金、恒邦股份、紫金矿业和银泰资源。

　　基本金属触底反弹已现，持续看好金属价格反弹，第一，流动性宽松推升金属的金融属性；第二，油价反弹带动大宗金属反弹；第三，中国持续宽松预期。二季度我们仍看好有色板块，加工股和资源股并重。推荐前期恒顺众昇，洛阳钼业、中金岭南、中国铝业。关注涨幅较小的吉恩镍业、罗普斯金。

　　小金属方面，中长期推荐新能源、新材料板块。金刚石下游需求增长，产业出现盈利拐点，推荐豫金刚石、关注四方达。持续推荐 3D 打印多元化发展的金运激光。中长期看好新能源汽车销量的大幅增长，碳酸锂需求将高速增长，推荐天齐锂业、关注 ST 路翔。关注稀土价格上升给磁材股带来的库存红利以及新兴产业概念，推荐鸿达兴业、江粉磁材。推荐资源注入预期强的中钨高新。

　　组合走势： 海通组合 4 月走势：海通有色组合周度上升 9.05%，申万有色指数上升2.34%，沪深 300 上升 5.79%。

　　经济指标简述： 上周美国公布的经济数据显示，美经济在经历寒冬后并未反弹，回调迹象明显。欧元区经济持续回暖，触底反弹已然显现，且通胀数据趋好，低通胀风险有所减缓。中国方面，多项数据显示经济仍面临下行压力，触底之路漫漫。

　　本月推荐股票： 4 月组合恒顺众昇（ 20%）、洛阳钼业（ 20%）、豫金刚石（ 20%）、金运激光（ 15%）、鸿达兴业（ 15%）、中钨高新（ 10%）。

　　风险提示： 中国 A 股回调风险导致估值下降。（海通证券 钟奇，施毅，刘博）