本周观点：有色跟涨、补涨热度高，继续推荐契合高端制造、产业升级趋势的领域

　　根据《国务院关税税则委员会关于调整部分产品出口关税的通知》，自5 月1日起，中国将取消钢铁颗粒粉末、稀土、钨、钼等产品的出口关税，并对铝加工材等产品出口实施零税率。我们认为，虽然目前稀土、钨钼的海内外价差与关税相差不大，但在牛市氛围下市场针对相关品种的情绪仍被点燃，有色行业整体补涨、跟涨的热度较高。

　　站在当前时点，我们建议投资者专注于兼具确定性与成长性，且受政策利好的新能源汽车、新材料、节能环保产业链（契合高端制造、产业升级潮流），以及国企改革，“一带一路”等主题性机会。继续推荐锂电，军工，磁材行业个股，并建议重点关注中科三环、中色股份、厦门钨业、正海磁材、宁波韵升。

　　工业金属&黄金：锡、镍反弹强势，黄金震荡下行至1200 关口之下

　　LME 镍、锡期货强势反弹：周内除三月期铜之外，LME 基本金属期货价格普遍上行，其中期镍、期锡分别大幅反弹5.10%、6.57%。与此同时，美元指数回落0.61%至96.92，美元暂时盘整有利基本金属短期止跌反弹。但针对2015全年基本金属价格，目前时点我们维持谨慎：（1）我们依然视供求关系为影响工业金属价格的核心，“财政/货币轮番宽松—叠加低原料、能源成本--制造业、房地产结构性反弹--支撑金属价格回暖”的逻辑链条具备成立的可能，但在经济数据层面远未兑现（尤其Q1 中国基本金属进口数据惨淡）；此外，Q1 土地成交及房地产新开工同比分别下降27.8%和18.4%，二季度金属需求难言大幅好转；（2）相比需求端，供给端弹性更大（尤其铅锌、镍），目前供给收缩更多来自预期层面；（3）全球流动性角度，欧洲日本都在宽松，但美元长期收紧对全球市场的影响权重更大；（4）美元在3 月非农后于100 之下出现盘整，尽管涨幅有限但中长期维持强劲的趋势不改。

　　黄金波动下行至1200 关口之下：周内Comex 黄金下挫2.34%，收于1175 美元/盎司。我们判断，（1）黄金市场正面临一个全球通胀低迷、美元购买力长期强势的“新常态”；（2）由于今年9 月联储首次加息的概率不可忽视，我们对2015 全年金价持谨慎预期（1100-1300 美元/盎司区间波动）；（3）来自印度实物端的需求复苏不足以冲销金融层面的不利因素。

　　小金属：稀土价格持续回落，取消关税后续盯住“价差”

　　中重稀土价格继续回落：周内镝、铽等重稀土品种价格下跌1-4%。我们认为，贸易商出货、年后冶炼复产是导致稀土价格短期调整的主要原因，但并不碍稀土产品价值中长期修复：（1）整改时间点临近，政策出台的预期不减；（2）行业监管继续加码，对私矿的打击力度增强将显着改善供给；（3）随着政策出台，市场对于稀土这一中国重要战略资源品种的关注度将大幅提升。基于上述逻辑，我们对稀土尤其下游具备高成长性的优质磁材标的维持乐观预期。

　　周四财政部发布《国务院关税税则委员会关于调整部分产品出口关税的通知》，自5 月1 日起，将取消钢铁颗粒粉末、稀土、钨、钼等产品的出口关税，并对铝加工材等产品出口实施零税率。我们认为，（1）出口配额、关税的先后放开无疑将加速促成稀土、钨钼品种的全球市场一体化；（2）同时，倒逼中国政府针对战略、优势品种出台更为积极、严格的治理政策，稀土资源税改革与打黑整治已然迫在眉睫；（3）至于钨、钼品种的出口量是否将大增，我们认为关键一直在于海内外“价差”；站在目前时点，国内57%氧化钼含税价格约1230元/吨度，欧洲氧化钼同处于8.05 美元/磅的低位，考虑增值税等因素加以测算，进出口暂无明显利润空间。（长江证券 葛军）